铜价再次进入上位平台区

2021-04-02

经历2月暴力上升后,国内外铜价在2月末触及顶部下跌,3月出现悬崖式撤退。宏观上没有进一步的利益刺激,铜价继续调整。未来铜价调整的空间来源于P存储对长期利率的控制、美元汇率的反弹空间和中国国内铜需求比去年第四季度下降的幅度。


流动性宽松短期不变

美联储发布政策例会决议,维持利率不变,今年GDO增长和就业预期提高,核心通货膨胀预期提高到2.2%,但联储强调长期维持超低利率,通货膨胀目标达到2%以上,不应对长期债务收益率的提高。声明比预期的鸽派,市场对利率的预期推迟到2023年。同时,拜登政府考虑到新的3兆美元的经济发展计划,美联储主席鲍威尔表示将继续提供政策支持,美国国债收益率下降美元,刺激铜价。


铜矿供应短期仍有干扰

2020年疫情明显提高了世界铜矿的干扰率,直接造成的铜金属减少约50万吨。据2020年第一季度统计,国外大型矿山铜矿产量比上个月减少了8%。从世界十大铜矿山来看,第一季度许多矿山产量比去年同期下降,全年指导下降。秘鲁国家运输和司机协会(GNTC)于3月15日在全国范围内开始无限期罢工,给秘鲁部分地区的铜精矿运输带来了新的障碍,现在与政府谈判并不顺利,OyuTolgoi铜精矿发现了新的冠状感染者,运营正常,但进出保税库的速度很慢。


TC/RC下滑,硫酸价格低位压缩冶炼厂利润。新冠疫情得到控制,但铜精矿依然紧张,这次中铜、铜陵、江铜、金川和Freeport确定了2021年TC长单价为59.5美元/吨。目前铜精矿TC已跌至32美元/吨。短期内海外干扰事件不断,矿山招标加工费不断下降,现在的市场很难摆脱焦虑状况。


国内1~2月进口铜累计比去年同期下降

海关总署数据显示,2021年1-2月中国进口炼铜共53.18万吨,累计同比下降9.09%,其中1月进口26.85万吨,2月进口26.34万吨。进口窗口长期保持关闭状态,国内买方向国内运输大量电解铜动力,南美地区1月份出货问题重叠,今年1~2月份进口量比去年同期减少。但是,从1月末开始智利的发货问题逐渐缓和,预计3月份从电解铜到香港的量将比上个月增加。从美金铜现货市场报盘看,3月中下旬至港货曝光宽裕。但是,国内消费受前期高铜价格的影响恢复周期延长,库存仍处于疲劳阶段,LME球库存仍处于下位,海外现货仍处于紧迫预期。内外结构没有明显改善,周内进口窗口维持封闭状态,买家市场特征明显,比价长期封闭对通关进口需求有明显的抑制。


高铜价格和再生铜双重冲击,精铜棒恢复缓慢。

2021年2月电线电缆企业开工率为41.91%,环比减少32.91个百分点,同比增长7.23%。预计3月电线电缆企业开工率为68.72%,比上个月增加26.81%,比上年减少7.11%。电线电缆作为铜杆消费的主力军,整体需求表现不佳。现在铜价还很高,电线电缆企业面临着很大的压力。另一方面,铜价过高,企业资金成本压力突出,库存准备意愿差。另一方面,下游在这个行情下,不得不维持需要购买,观察感情不变。过高的铜价对电线电缆方面的消费影响很大,直接拖累了铜棒的订单,但铜棒企业为了调整自己的库存,通过调整生产节奏来应对也很多。因此,总的来说,下游以电线电缆为中心的精铜棒企业的开工率不好。


精废价格差利好再生铜棒,对精铜棒冲击明显。再生铜棒企业最近订单很多,很多企业向我们反馈供求。目前,精废价格差距再次回到2000元以上,再生铜棒将上海铜当月的合同粘贴到最高1550元/吨的位置。再生铜棒和精铜棒在消费上有一部分可以替代,因此在高铜价格的行情下,下游企业想购买低价格的再生铜棒,对于消费本不旺盛的精铜棒来说无疑是雪上加霜。


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(图片来源于网络,侵删)


随着季节的变暖,消费逐渐变暖,电缆行业的景色指数也逐渐上升,4月的精铜棒消费也逐渐变暖。但是,过高的铜价格对消费有明显的抑制。4月的精铜棒消费很好,但恐怕很难恢复到往年的旺季水平。


全球经济复苏和流动性宽松,为铜价提供了上涨条件。铜市依受低库存、精矿紧张和预期供应差距的支持,目前国内精矿加工费缩小到35美元以下。由于前期上涨幅度大,下游特别是铜棒的开工率明显下降,季节特征不明显,铜价中期进入整理阶段,65000-70000宽幅振动概率高。建议关注下游开工情况、库存和现货情况。


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